比特币，大势已去？

一周内先后突破6万美元、6.2万美元、6.4万美元关口的比特币，不出意外再次回调。

在昨天早上的短短几个小时内，比特币从近 61,000 美元暴跌至 54,000 美元左右。 但是，它已反弹至 57,000 美元左右。

大佬跳水，其他加密数字货币自然也不能幸免。 以太坊也从近 2,400 美元的高位下跌近 13% 至 2,090 美元。 其他市值最高的币种中，莱特币跌超20%，币安币（BNB）跌13%，瑞波币跌超20%，前两天刚刚翻倍的狗狗币跌近13 %。

昨天上午10点到今天上午10点的24小时内，加密数字货币全网合约爆仓人数暴增47万余人次，爆仓金额近400亿美元.

受此影响，今日港股区块链概念全线下跌。

承诺的“数字黄金”为何再次暴跌？

01

Coinbase 不承担责任

作为加密数字货币交易所——Coinbase的“上币第一股”，于美国东部时间4月14日在纳斯达克上市。

首日开盘价381美元，迅速飙升至近430美元，随后回落至313美元，最终收涨31.31%至328.28美元，总市值645.92亿美元。 两个交易日后，Coinbase当前股价报342美元，总市值672.92亿美元。

然而，在上市3天之内，Coinbase CEO以不同价格分三次抛售了75万股公司股票，总市值约2.92亿美元； 万的公司股票。

不少市场声音将这两天比特币的暴跌归因于Coinbase上市3天，高管和内部人员共计套现46亿美元。

或许是巧合，昨日下午比特币的暴跌确实与Coinbase高管集体套现的报道同时出现。

但这种理解显然是对Coinbase上市的误解。

Coinbase采用了去年12月23日美国证监会批准的全新上市模式——直接公开募股（DPO——Direct Public Offering）。 在这种上市模式下，公司不发行新股，只需要对公司原有股份进行登记。 上市首日即开启二级市场自由交易。

也就是说，上市首日高管“套现”是直接上市的必经之路，而原股东减持是二级市场买股的必由之路。

对于这一点，绝大多数入市散户应该都明白，但在加密数字货币市场，不排除部分投资者受到“首日高管集体减持”的头条党影响。货币交易所上市”，从而引发抛售情绪。

毫无疑问，比特币市场的短期波动几乎总是由情绪主导。

然而，情绪引起的波动往往容易导致暴涨暴跌的主要原因是加密数字货币的杠杆过高。

加密数字货币的期货合约目前堪比赌场，杠杆高达10倍、50倍，甚至100倍。

而很多人认为，只要杠杆率足够低，保证金足够大，就没有爆仓的风险。 这显然是一种误解。

如此高的杠杆率导致比特币价格即使是轻微的波动，也很容易造成爆仓。 哪怕只是加倍杠杆，也会出现本金全部损失殆尽而被迫平仓的情况。

今年2月的前两周，当比特币从3.5万美元飙升至5万美元大关时，比特币全网平仓金额超过177亿元。

在上涨行情中，人们不断平仓。 自然，回调更可能导致从清算到暴跌的连锁反应。

截至4月13日，市场基差高达50%，资金费率高达150%。 看涨情绪导致期货市场过热，做空比特币的动机自然在短时间内迅速积累。

然而，比特币毕竟是暴跌80%一夜之间重回前纪录的资产。 比特币的每一次大规模回调，也会引发比特币是否会“重现昨日”或“泡沫破灭”的联想甚至恐慌。

02

牛葫芦·比特币

比特币上一次大牛市始于17年。

The biggest international event of that year was the UK's letter to the European Union, officially launching the “Brexit” process, and Trump's election as US president.

在 2019 年发布的一项调查中，63% 的受访者认为英国脱欧仍然是金融市场风险和不确定性的主要来源之一，而比特币是这种不确定性的受益者。

更重要的是，2017年10月31日，芝加哥商品交易所宣布将于2017年第四季度推出比特币期货合约，直接导致比特币价格在一个月内从6500美元飙升至近20000美元。 美元创历史新高。

将时间线拉回本轮牛市，伴随着比特币价格的暴涨，不断有机构和上市公司发布配置比特币的消息，以及越来越多原本认为比特币不值钱的投资大佬，比如达里奥开始松口，称比特币确实是目前可以考虑作为投资标的的消息。

截至2020年12月15日比特币2021年底会跌吗，持有市值超过5000万美元比特币的机构共有23家，合计持有比特币近89万枚。 2021年2月8日，特斯拉“不经意间”向美国证监会提交的年报显示，该公司购买了价值约15亿美元的比特币。

不久之后，特斯拉正式宣布其产品接受比特币支付； 加州房地产巨头卡鲁索地产（Caruso Properties）也宣布，将接受联合和商业地产租户以比特币支付租金；

上周，就连《时代周刊》也宣布与灰度（Grayscale）合作推出一系列与加密货币相关的视频，并宣布接受比特币支付，而《时代周刊》则表示不会将收到的比特币进行兑换。不是法定货币，而是作为现金资产放在资产负债表上。

由此可见，无论是2017年还是2020年，比特币暴涨的逻辑都是一样的——认了就涨。

2017年底，比特币登陆期权和期货市场。 2020年底，比特币被机构加入配置，并在“币币交易所”上市。 是资本市场给比特币起了“名字”，而比特币最大的劣势就是没有名气，认可度越高，价格自然会上涨。

2018年，比特币暴跌80%，一夜之间回到解放前，因为比特币登陆期货市场。

北京时间2017年12月11日，芝加哥期权交易所（CBOE）正式推出代号XBT的比特币期货交易。 由于交易火爆、价格飙升，XBT在上线首日就被“圈套”两次。

一周后，规模更大的芝加哥商品交易所也推出了比特币期货。 当比特币期货在全球交易量最大的期货交易所推出时，也是比特币牛市结束的日子。

在比特币期货推出之前，市场上没有比特币衍生品，没有期货合约，也没有掉期交易。 也就是说，2017年12月之后，比特币终于可以做空了。

2018年，虽然比特币终于有了期货交易，但进入了商品交易所，被视为“商品”。

但当时比特币投资的主体还是散户，能做空比特币的都是拥有大量资产的金融巨头。 他们利用了当时散户投资者对区块链技术理解的局限性，在比特币2017年底打破了“情绪泡沫”。

美联储在 2018 年 5 月发布的一份报告中证实了这一点，该报告称，期货市场的开盘是比特币从接近 20,000 美元暴跌 80% 的原因。

巧合的是，就在上周四，全球首只反向比特币ETF在多伦多交易所上市。

上一轮比特币牛市在比特币可以做空时结束，那么这一轮比特币牛市是否会在投资者不再需要保证金账户或做空期货来做空比特币时结束？

恐怕不是。

因为上次机构做空的居多，而散户做多的居多，多空力量严重失衡。 但现在，大量机构涌入多头，资金力量逐渐向多头倾斜。 反向ETF这种完全针对散户的做空工具，基本上已经撬不动对方了。

另一方面，散户投资者对比特币的“信仰”与2017年不同。

（蓝线：比特币价格 橙线：非流动性比特币数量 黄线：流动性比特币数量）

从上图可以看出，2019年以来，流动性中的比特币并没有随着比特币挖矿的增加而增加，而是逐年下降。 到2020年，又回到了17年的牛市。 等级。

相比之下，非流动性比特币的数量逐年攀升，目前已占所有比特币开采量的 70% 以上。

这说明70%以上的比特币根本没有被“炒”过，也证明越来越多的人不再相信比特币的价值会“一夜归零”。

比特币还是原来的比特币，只是比特币的逻辑变了。

03

名字带来的“苦恼”

不过，比特币的制度配置也给比特币带来了“烦恼”，即其价格波动会更多地受到外部环境的影响。

这直观地体现在，原本不受宏观经济和周期影响的比特币，最近开始随着美债收益率和通胀预期波动，与黄金和科技股的价格走势趋同。

另一方面，虽然比特币多空博弈的阵营发生明显变化，但各国政府监管政策的不确定性仍是影响加密市场情绪的首要因素。

比特币涨得越多，监管的关注度和压力自然就越大。

不可避免的，昨日的回调也归结于土耳其前几天宣布禁止比特币作为支付货币的影响，以及随后印度传闻持有虚拟货币是犯罪行为的影响。

比特币上一次大幅回调的主要原因也是在2月22日晚间，美国财长耶伦直言，比特币不仅经常被用于非法融资，而且投机性很强。

这些言论导致大量机构投资者因担心比特币面临更严格的监管而集体抛售，一夜之间比特币暴跌15%。

但不难发现，目前国际主要经济体对比特币的态度主要是基于严格监管，包括实行实名制、限制资产跨境转移等。 美联储和财政部在强调比特币投机性过强的同时，并未否认比特币作为投资标的的地位。 我国央行也将比特币定义为另类投资产品。

因此，比特币所谓的重大看空，比如将比特币上市或交易比特币作为违法行为的可能性并不高（当然，交易比特币从事违法活动是绝对不允许的）。 相反，比特币将作为一种资产受到监管。

无论什么样的投资标的，在涨幅过大之后，必然会回调。 比特币作为一种可以100倍杠杆的资产，疯狂涨跌更疯狂也不要太意外。

最大的比特币信托基金Grayscale Investments CEO Michael Sonnenshein表示比特币2021年底会跌吗，“从2016年到2017年，在创出新高的过程中，比特币经历了6次约30%或更大的回调。”

各国的监管措施在短期内有助于挤出加密货币市场的投机水分，从长远来看也有利于加密货币的合法合规发展。

而当投机倾向投资时，随着比特币过山车行情的消失，比特币的赚钱作用自然会打折扣。

毕竟，缺乏波动性从来都不是比特币吸引人的品质。